医药行业周报：流通+中药反弹重视“低估值+放量”逻辑

报告指南

本周生物医药各子板块市场表现明显分化，其中中药和医药流通增加，其余板块小幅调整。四季度建议关注“低估值大放量”的逻辑目标。

投资要点

本周思考：中成药开始集采，中药企业的路在何方？

近两个月来，中成药带量采购成为市场热议话题。8月9日，国家医保局回复全国人大《关于加快中药及配方颗粒集中采购工作的建议》，指出将会同有关部门完善中成药及配方颗粒质量评价标准，坚持质量第一，以临床需求为导向，从高价大品种入手，科学稳妥推进中成药及配方颗粒集中采购改革。随后，9月14日，广东省药品交易中心发布《广东联盟清开灵等58 个药品集团带量采购文件》征求意见公告》，拟参与7省市。9月27日，湖北医药价格与招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告(第1 号)》、《公告》，指出采购联盟将由湖北、河北、山西等19个省市组成，采购总周期为2年。

与2019年个别省市中成药集中采购的探索不同，近期首批省份启动跨省联合采购，扩大采购品种，制定采购标准。这可能为中成药集中采购提供更为充实的理论，推动中成药尽快在全国范围内采购。带量采购中成药必然会给中药企业带来一定的影响。中药企业应该如何应对挑战，未来在哪里？我们认为企业应从“进行二次开发”、“延伸上游产业”、“布局健康产品”、“扩大中药出口”、“发展配方颗粒”五个方向积极探索发展机遇，寻求新机遇。

本周：业绩略有调整，中药和流通业绩不错。

本周医药板块下跌2.06%，跑赢沪深300指数2.11个百分点，各行业涨幅居前。2021年初以来，医药板块累计下跌5.1%，跑赢沪深300指数0.3%，成交量略低于历史中心。成交额方面，本周医药行业成交额为3689.3亿元，占全部a股总成交额的7.9%，较上月增长1.38%，较2018年以来的中央水平低0.3个百分点。估值仍然是历史的中心。截至2021年10月15日，医药板块整体估值为34倍PE，较上月下降0.6%，接近2011年以来的中央水平。与沪深300相比，医药行业估值溢价率为168%，较上周下降7.9%，略低于近四年中央水平(183.6%)。

根据Wind中信医药分类，本周生物医药各细分领域市场表现明显分化，其中中药材涨幅较大，医药流通(上涨1.9%)和中成药(上涨0.6%)小幅上涨，而化工原料(下跌2.7%)、化学制剂(下跌3.2%)和医疗服务(下跌5.5%)跌幅较大。

考虑到中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类，本周中药、医药业务(上涨2.0%)和生物医药(上涨1.4%)表现较好，RD医疗服务和创新医药公司分别下降8.5%和5.0%。医药主要由唐艺昕和大参林分别增长10.66%和5.8%带动。

对持续经营持乐观态度。

2)制造业升级：发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过加快扩大新产能、新业务，打破产业转移“共识”的特色原料药企业；生产外包企业